五粮液并购川酒六朵金花的4个猜想

    【白酒网】作为白酒行业的龙头企业之一，五粮液的一举一动都倍受关注。近年来五粮液多次在公开场合表达出强烈的并购意愿，今年其掌门人李曙光更是公开表示“已有标的”，并特别强调“六朵金花资源丰富”，引发了业内大量猜测。

    7月4日，五粮液在深交所互动易上对投资者关于并购事宜的问题进行了回复，其表示，对于公司竞标舍得酒业30%股权以及收购六朵金花之一的进展，消息不属实。

    而仅在一个月之前，6月8日举办的五粮液2017年度股东大会上，五粮液集团党委书记、董事长李曙光公开对外表示，五粮液的收购目标肯定瞄准白酒行业的优质标的，且浓香型白酒的优质资源较多，四川尤其有六朵金花（即五粮液、泸州老窖、剑南春、沱牌曲酒、全兴大曲和郎酒），“肯定有标的，但这比较敏感，不便多说，但可以自己体会，六朵金花资源丰富”。

    这引发了业内对于五粮液将收购标的定格在川酒六朵金花的猜测。事实上，五粮液并购是业内关注的焦点之一，五粮液自身也一直不遗余力地推进并购战略，以图更快地收割市场。

    2013年8月，五粮液以2.55亿元投资河北邯郸永不分离酒业，并于2014年出资2.55亿元收购了河南信阳五谷春酒业。2016年有媒体曝出五粮液有意收购山东古贝春酒业51%股权，虽然该桩绯闻不了了之，但从中不难看出，五粮液通过并购征战全国版图的野心。

    值得注意的是，自去年高端白酒行业呈现回温，整个酒业格局呈现挤压式增长，中小型酒企竞争极为激烈，行业集中度进一步提升，这也为其进行并购创造了更好的条件。2017年11月，五粮液在接受机构和投资者调研时称，在并购方面，公司未来的收购方向是考虑强强联合，并购规模较大的标的企业。有消息称，五粮液已经启动了收购计划，目前还处于筛选阶段，原则上收购的目标企业在20亿元以上，甚至不排除酒行业以外的国内外优质企业。

    李曙光曾在接受媒体采访时表示：“白酒行业产能过剩是一大主要矛盾。所以下一轮的产业整合和产业集中，是白酒产业的一大趋势。五粮液也在做这一方面的战略性规划，将加大力度开展行业的并购重组，来进一步带动五粮液做大做强。”

    不仅如此，由于四川省政府近年对川酒发展寄于厚望，对酒企并购也给予大力支持的态度。去年，四川省人民政府办公厅对辖区内白酒企业下发了《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》指出，鼓励白酒行业并购重组，支持重点企业采取多种方式，兼并、收购省内外白酒企业，实现规模扩张，并在生产工艺、质量标准等方面加强对兼并、收购企业的指导和管理，支持省属国有企业参与川酒企业培育和组建大集团。并提出“按照企业兼并重组所支付金额的10%、总额不高于1000万元的标准进行奖励。”

    这也意味着，无论是从政府态度、行业背景、企业发展来看，五粮液并购都遇到了最好的时机。针对以上情况，记者从川酒六朵金花当前的生存现状着手，来看五粮液有可能摘下川酒哪朵金花？

    1.剑南春★★★★★

    在业内看来，位于绵阳的剑南春无疑是五粮液最理想的并购标的。

    “茅五剑”中的剑南春，曾经位列白酒行业前三甲，具有广泛的品牌和消费基础。目前剑南春仍未上市，无法查询到确切的财务数字。但据媒体报道，剑南春2015年实现营收65亿元，2016年或突破80亿元。2017年财年，仅其核心大单品水晶剑南春便实现营收近80亿元，这就意味着剑南春目前或已突破百亿体量，符合五粮液“强强联合”的并购诉求。

    记者了解到，剑南春近年发展乏力，逐渐掉出白酒第一阵营。其自2003年制定了国有产权改革方案，股权纠纷不断；2008年汶川地震，剑南春惨遭损失；2015年该集团董事长乔天明一度失联，这些都为剑南春的发展蒙上一层阴影，而这也正是五粮液收购的机会。

    北京正一堂战略咨询机构董事长杨光对记者表示，五粮液最理想的收购标的正是剑南春，同样属于浓香型产品，剑南春能够有效弥补五粮液次高端产品长期缺位的不足，而五粮液的渠道也将促进剑南春的发展，以此形成不同价格带的错位效应和协同效果，如同茅台当年收购习酒一般，无论是从企业发展和资本角度，都能达到强心针的效果。

    海纳机构总经理吕咸逊则提出另一种意见，他表示，剑南春做为白酒的优质资产，的确是理想标的。但是五粮液想要并购剑南春可能性不大，一方面是因为剑南春自身体量和规模较大，五粮液并购难度和后续管理难度较高，另外，并购后五粮液是否会抑制剑南春自身的高端产品，从而影响剑南春的持续发展，这也是绵阳政府和剑南春集团要考量的关键问题。

    2.全兴大曲★★★

    曾经的川酒六朵金花之一的全兴大曲，近年已逐渐没落。

    记者了解到，在1998年前后，白酒企业按销售排序，全兴酒厂名列三甲，利税排名全国第四，可见其当时的辉煌。但是随着推进MBO、帝亚吉欧控股更名水井坊后，将旗下的全兴酒业剥离，全兴品牌经多次倒手后，由光明集团旗下上海糖酒集团持有。自此全兴大曲未能再现往日荣光，逐渐淡出人们视线。

    有业内人士指出，全兴的品牌握在上海糖酒集团手中，而近年来全兴发展受阻，业绩并不理想，但其品牌基础和影响力仍在，因此不失为五粮液一个不错的标的对象。

    而自全兴脱胎出来的水井坊，其实控人帝亚吉欧近日已经宣布了要约收购计划，拟斥资62亿元将其持有的股份比例从目前39.71%提高至最多不超过60.00%，以寻求绝对控股地位。“投诚”在洋酒巨头门下，且发展势头向好，也就不会有转投五粮液门下的可能性。

    3.舍得酒业★

    舍得酒业在2015年8月更换了新东家，天洋控股集团有限公司以38.22亿元的价格获得沱牌舍得集团70%股份。其后舍得酒业的业绩呈现上扬趋势，2017年实现营业收入16.38亿元，同比增长12.1%；实现净利润1.44亿元，同比增长79.02%，净利润超越了此前四年之和。

    中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示，近两年白酒市场转暖，受行业红利影响，舍得酒业的业绩表现亮眼。若五粮液不追求控股权，对沱牌舍得集团的股权进行收购，形成双高端双引擎发展，对五粮液和舍得酒业将会是双赢局面。

    杨光则指出，舍得的品牌力与五粮液旗下五粮春、五粮醇相差不多，因此收购舍得酒业，并不能直接构建出次高端大单品，并购意义不大。

    值得注意的是，今年6月，舍得酒业发布公告称，持有公司控股股东沱牌舍得集团30%股权的射洪县人民政府，决定将其部分国有股权对外公开转让。

    吕咸逊认为，天洋控股对舍得进行改制后，效益有所提升，在此情况下，天洋控股不会放弃控股权，也有可能优先谋求收购其它的股权，因此五粮液并没有太多机会。

    4。泸州老窖、郎酒☆

    六朵金花还剩下泸州老窖和郎酒，被五粮液并购几无可能。

    泸州老窖现为白酒前四甲，2017年营收103.95亿元，净利润25.58亿元，同比分别增长20%、30%，仅次于茅台、五粮液和洋河。据了解，泸州老窖近年也在寻找外延式增长，2017年泸州老窖旗下控股企业收购了诗仙太白。无论是规模和发展，泸州老窖都很难与五粮液达成一致，因此不会成为五粮液的标的。

    郎酒近年来持续加大广告投入，重金打造青花郎、郎牌特曲、小郎酒三大品牌，分别对应酱香、浓香、兼香，全线部署以对应不同的价格带和香型市场，谋求上市。自身发展野心不断显现，自然也不会委身出售。

    总结

    对于五粮液并购标的和目的，业内也存在着不同的看法。

    杨光指出，五粮液意欲通过收购品牌建立浓香的壁垒，拉开与洋河、泸州老窖的差距，同时，形成有效价格带的补充，这便意味着拥有次高端大单品的酒企，收购意义最大。

    吕咸逊则认为，五粮液自身产能强大，因此在收购时对产能指标要求不高。在此情况下，省外以中低端酒为主的地方龙头企业，拥有成熟渠道网络和营销团队、有历史和品牌，以及一定消费市场的企业，拥有优质基酒的输出能力，能够与五粮液形成有效的战略互补，反而是更好的选择。

    白酒行业分析师蔡学飞表示，随着白酒消费升级，未来酒企对于优质原酒需求会逐步提高，因此五粮液或可寻求优质的基酒生产企业，形成垄断基酒的生产能力，那将对五粮液未来的行业话语权和品牌溢价能力起到极大的推动作用。

    由此看来，除了川酒六朵金花，四川境内具有优质基酒生产能力的原酒企业、省外具有一定规模的酒企，也有可能成为五粮液潜在并购标的。