茅台的2018：“繁华”背后存“隐忧”

    【白酒网】贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“茅台”）作为大IP，任何“风吹草动”都能引发市场的强烈回响和媒体的高度关注。1月2日，茅台在酒业界率先公布了《贵州茅台酒股份有限公司关于生产经营情况的公告》。数据显示，经初步核算，茅台去年实现营业总收入约750亿元，同比增长23%；实现归属于上市公司股东的净利润约340亿元，同比增长25%。

    实际上，这些年茅台业绩一直飘红，即使在白酒行业动荡调整的几年时间里，白酒业绩都呈现增长态势。不过仔细分析可见，其业绩增速却有所放缓。此外，去年对于茅台可谓是“多事之秋”，在经历了高层换血、股价跌停等一系列大事件之后，茅台“繁荣”的背后隐忧尚存。

    茅台业绩“繁荣”

    从近几年的数据来看，2014年至2018年，茅台营收分别为315.7亿元、326.6亿元、388.6亿元、582.2亿元、750亿元，同期净利润分别为153.5亿元、155亿元、167.2亿元、270.8亿元、340亿元，呈现逐年增长的趋势。

    此外，公告还公布了茅台2018年基酒的产量和2019年的预计销售计划。数据显示，经初步核算，2018年度茅台公司生产茅台酒基酒约 4.97 万吨，系列酒基酒约 2.05 万吨。

    记者计算得知，2018年茅台基酒产量总计为7.02万吨，相对于2017年的6.38万吨增长了近10%。这一数据也推翻了分析师此前提出的由于2014年产量下滑，2018年茅台酒销量将大幅下滑的预测。

    此外，茅台公告显示，经初步研究，2017年茅台计划销量2.68万吨，实际销量3.02万吨，2018年茅台计划销量2.8万吨，实际销量3.1万吨。这几年的实际销量都多于计划销量。业内人士指出，茅台的产能稀缺众所周知，茅台的产能不断扩大对公司无疑是利好。

    未来尚存隐忧

    不过，茅台经营数据连年上涨的背后，增速却有所下滑。数据显示，2018年茅台的营收和净利润的增速分别为23%和25%，而2017年茅台营收和净利润的增速分别为49.8%和61.8%，下滑非常明显。

    实际上，茅台2018年前三季度业绩就呈现出茅台业绩的下滑态势。数据显示，2018年前三季度，茅台实现营收522.42亿元，同比增长23.07%，净利润247.34亿元，同比增长23.77%。

    业内人士分析，茅台2018年的业绩下滑一方面是因为2017年茅台全年涨价，经销商提前打款冲业绩导致2017年业绩虚高，实际2018年才更接近真实水平，另一方面则和茅台新任领导层的管理理念有很大关系。

    说到领导层换血则是茅台贯穿2018年全年的大事件。资料显示，2018年5月，李保芳接替袁仁国成为茅台集团一把手；9月，茅台开展大规模人事调动，涉及250多人，其中72人交流调整，180人提拔任用；11月，原分管销售工作的茅台酒股份有限公司副总经理王崇琳调任；12月，据媒体报道，原茅台董事长袁仁国被立案调查。

    白酒行业专家苏元辉对记者介绍说，茅台今年大规模的人事调整是为了去政府化、去金融化，实际上，接下来茅台将继续对中高层以下的干部进行调整，很大目的是反腐。

    而茅台的大规模调整对茅台当前的业绩很可能是利空。苏元辉认为，茅台的大量人事调整使得茅台的高端化需求也被调整，茅台酒的短期表现会下滑，茅台不断扩大系列酒生产增加整体产能，这是表面看上去的“热闹”。

    此外，资料显示，2018年10月29日，茅台出现了17年以来的首次跌停。“茅台的股价跌停很可能是大量高层离职后资本的退出导致的”，苏元辉表示。

    而从茅台全年的市值来看，2018年2月，茅台市值突破万亿元大关，而今市值只有7535亿元，相对于去年年底也蒸发了1000多亿元。