账面资金10亿，水井坊投30亿扩产能钱从何来

    【白酒网】6月4日，水井坊发布公告称，已与邛崃市政府达成合作意向，拟投资30亿元，在邛崃市绿色食品产业园内分期建设“水井坊邛崃全产业链基地项目”。

    公告显示，该项目计划占地1000亩，包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心等。如项目推动顺利，将有利于扩大水井坊公司产能，增强公司研发和创新能力。

    公告发布当日，水井坊涨幅8.36%，创下自2017年12月4日以来最高涨幅，领跑今日A股白酒板块。

    “公司深读”查阅水井坊2017年年报发现，2017年水井坊设计产能7678千升，实际产能6364.19千升，产能利用率已达到82.89%。而年营收相近、同样是区域性白酒企业的伊力特2017年产能利用率为72.40%，舍得酒业为32.73%，均低于水井坊。

    产品期末库存量方面，水井坊2017年期末库存成品酒仅1662千升，库存半成品酒（含基酒）仅24140千升，与老白干、伊力特、舍得等2017年营收相近的白酒企业比处于较低水平。

    事实上，早在2011年，水井坊就有了新建基地增加产能的计划。

    2011年1月，水井坊公司新产品开发基地及技术改造项目可行性研究报告披露，水井坊拟以自筹资金及借款的方式，累计投入约22.83亿元在成都邛崃建设名酒工业园和食品工业园。

    如项目建成，水井坊将拥有年产 2.8 万吨的基酒酿造设施、10 万吨的储酒设施，年包装 2 万吨酒类产品的包装设施等。

    可行性报告显示，该项目建设期5年，静态投资回收期6.3年，项目达到设计生产能力正常年（第 10 年）预计年销售收入 41 亿元，年利润总额7.8 亿，预计投资收益率19.79%。

    不过，白酒行业震荡使得该新产品开发基地及技术改造项目于2015年夭折。2015年6月10日，水井坊发布公告称，因宏观形势及市场情况发生较大变化，白酒行业环境未有根本好转，继续按照原计划投资并完成“邛崃项目”对公司影响较大，公司决定终止邛崃项目，不再按原计划继续投资建设。

    2015年起，水井坊开始扭亏为盈，并且近三年来营业收入以平均81.93%的同比增速增长。

    和2011年的投资方案相比，此次预计建设的基地面积更小，但预计投资金额更多，项目资金来源为自有资金及自筹资金。

    水井坊财报显示，截至2018年一季度末，水井坊公司仅有约9.13亿元货币资金，离30亿元的预计投资额有一定差距。

    不过，“公司深读”通过计算得知，水井坊资产负债率已由2017年期末的43.34%下降至今年一季度末的23.97%，在营收相近的几家白酒企业中属于较低水平。

    且截至今年一季度，水井坊账上没有短期借款及长期借款，流动性负债主要为应付账款、应付票据、应交税费等，非流动负债大部分为长期应付职工薪酬，均为经营性负债。

    同时，水井坊今年一季度营业收入7.48亿元，同比增长87.73%，净利润1.55亿元，同比增长68.01%，现金流和盈利能力向好。

    此次公告仅是水井坊与邛崃市政府基于合作签署的意向性文件，投资总额、具体实施内容等尚需进一步商议确定。水井坊称，如在今年8月31日前双方未能达成具体项目投资协议，该意向性协议将自行解除。