实控人溢价超23％要约收购 套利资金蜂拥水井坊一字涨停

    【白酒网】6月26日，在市场低迷之际，头顶国内“唯一外资控股白酒上市公司”之称的水井坊（600779.SZ）开盘便一字涨停至55.62元/股，至收盘封单仍达3.6万手。

    水井坊如此强势的表现得益于前一日晚间其公布的重大事项：实际控制人、全球性跨国酒类巨头帝亚吉欧将实施最高总额61.46亿元的要约收购，要约收购价为62元/股，较6月25日的收盘价溢价22.63%，较要约收购报告书摘要提示性公告之日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值溢价24.97%。

    Wind数据显示，帝亚吉欧此次要约收购创下A股实际控制人对所控上市公司实施部分要约收购金额之最，也超过了去年平安51亿元要约收购上海家化。

    业内人士分析，这显示了帝亚吉欧对水井坊以及国内白酒市场非常看好；另外，就目前的股价看存在不小的套利空间。

    豪掷61.46亿要约收购

    根据公告，帝亚吉欧拟通过要约收购的方式将其持有的水井坊股份比例从39.71%提高至最多不超过60%，预定收购股份数量最多不超过9912.78万股，占水井坊总股本的20.29%。

    “水井坊属于帝亚吉欧旗下表现很好的区域高端烈性酒品牌，帝亚吉欧此举说明非常看好水井坊的发展前景以及对其过去成绩的肯定，进一步加大对水井坊的控股比例。”6月26日，深圳某大型券商食品饮料分析师指出，另外，其愿意溢价超20%收购对公司股价明显有提振作用。

    从业绩来看，水井坊近年来处于增长通道。2016年和2017年，其净利分别达2.25亿元和3.35亿元，同比增幅155.5%和49%；2018年一季度，其净利润达1.55亿元，同比增幅68%。

    对于此次要约收购，中信证券分析师指出，“水井坊品牌+渠道+管理团队组合优秀，是公司长期保持持续高速增长的重要保证。第一，公司品牌及产品战略明确卡位次高端价格带，逐步重回高端；第二，公司新总代模式已然成熟，核心市场梯队完善，采取蘑菇战略开拓市场，未来5+5+5市场战略清晰；第三，管理层团队认可度高，董事会换届顺利实施，范祥福担任总经理以来，公司从企业文化、管理层调整、产品及渠道调整等方面都成效显著，此次担任新一届董事长，反映大股东帝亚吉欧对其上任以来公司经营管理较为满意。”

    对于帝亚吉欧此次溢价之高、总额之高是如何考虑的，记者6月26日多次拨打水井坊证券事务电话，但无人接听。

    存套利空间

    6月26日，水井坊开盘便一字涨停至55.62元/股，不过仍比要约收购价62元/股低6.38元/股。

    “跟水井坊类似的近期要约收购案例是平安要约收购上海家化，股价走势也可参考。”6月26日，北京某大型私募负责人指出。

    2017年10月13日，上海家化发布要约收购报告书摘要，要约收购的数量为1.35亿股，占总股本的20%，要约收购价格为38元/股（较停牌价溢价18%），最高需要资金合计约51亿元。当日，上海家化复牌一字涨停，第二日便冲高回落收涨2.77%。至要约收购日，上海家化一直未冲破38元/股，要约收购最终顺利完成。

    “此类要约收购存在明显的套利。股东有机会低于要约收购价买入股票，到了要约收购日如果股价低于要约收购价，就接受要约；如果股价高于要约收购价，就卖出股票，这两种方式都可以轻而易举赚钱。”上海某券商投行人士指出，不过如果是部分要约收购，就存在接受要约收购者过多，部分股份无法成功要约的风险。

    值得注意的是，在本波下跌中，水井坊所在的白酒板块依然坚挺。6月26日，在水井坊的带动下，山西汾酒等早盘均冲高。

    “白酒板块属于消费板块业绩增长最稳定的，未来投资看点主要表现在需求稳定增长、几乎每年都提价，放得时间越长越值钱。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，因此，在资金偏紧、市场低迷时，白酒板块更加受到资金的追捧。