老白干酒省外开拓效果尴尬 巨资收购或被“甩包袱”

    【白酒网】2017年A股市场整体行情略显低迷，沪指全年录得6.56%的上涨，创业板指则下跌了10.67%， A股也上演了分化的结构性行情，白酒板块可谓大放异彩。据WIND数据统计，在贵州茅台的引领下，17家具有代表性的白酒上市公司在2017年年均涨幅高达37.35%。

　　但是从白酒板块的细分个股来看，股价表现差异也很大，年涨幅最高的贵州茅台全年上涨了373.88%，而金种子酒、金枫酒业、迎驾贡酒和金徽酒4家公司股价还出现了小幅下跌。其中，老白干酒股价全年上涨7.83%，在前述17家白酒上市公司当中排名倒数第7位。与股价表现相称的是，老白干酒2017年平均净资产收益率仅为9.86%，在前述17家白酒上市公司当中排名倒数第5位，明显落后于16.12%的行业平均水平。

　　作为河北省著名白酒品牌、甚至在白酒业内被称为“河北王”的老白干酒，是什么阻碍了公司的盈利？是什么因素阻碍上市公司给投资人带来良好回报？

　　省外开拓效果尴尬

　　在今年5月份老白干酒召开的公司动员大会上，公司提出“称霸河北，名震全国”的口号，副董事长、总经理王占刚先生此前也曾提出：“我们一定要将枪口抬高，产品做少，价格做高，与全国一线品牌展开竞争。”从上述公开信息来看，老白干酒一直将省外市场的开拓作为公司发展和业绩提高的重要方式。

　　同时，针对产品异地拓展的效果，老白干酒在回复环球网财经采访时也坦言：“作为白酒消费大省，河北省内白酒企业受外来白酒品牌冲击较大，公司立足于省内市场，积极逐步拓展省外市场”，但也并未丧失信心：“公司近年来由单品广告向品牌建设转变并推出千元单品凸显品牌锐度，树立老白干酒高端品牌形象，重塑冀酒品牌影响力，有效地与一线品牌展开竞争”。

　　尽管公司对于异地扩张始终抱有信心，但是客观来看，老白干酒2015年到2017年来自于省外的营业收入分别为8.42亿元、6.95亿元和3.13亿元，呈现逐年大幅减少的趋势，特别是2017年，省外收入出现断崖式下跌。

　　不仅如此，根据2017年年报显示，2017年省外经销商数量已达到1022家，相比2016年新增了142家、增幅高达10%以上。从这个数据来看，老白干酒在省外的拓展力度不可谓不大，但是成效非常尴尬。

　　以省内经销数据为参照，2017年省内经销商数量为968家、省内收入达22.03亿元，折算每家经销商销售额达250万元左右;而省外数据部分，经销商数量为1022家、已经高于省内经销商数量，但是实现收入只有3.13亿元，折算每家经销商销售额只有30万元左右、仅相当于省内经销商的12%。

　　此外，老白干酒2015年到2017年的境外收入金额分别为1562万元、1437万元和1887万元，也丝毫未见起色。由此判断，老白干酒在河北省外以及境外销售渠道拓展效果，实在难以令人满意。

　　或被联想甩包袱

　　今年3月份，老白干酒从联想控股手中收购的丰联酒业，下辖了安徽文王、山东孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等四家酒企。公开数据显示，丰联酒业成立于2012年，在成立之后的数年间，该公司对旗下的4家酒企的整合并未达到期望，在2014年和2015年合计亏损超过9个亿;收购公告中也披露，截止到2016年末丰联酒业负债15.6亿元、净资产仅4.5亿元，账面累计亏损近13个亿。

　　与此相对照，老白干酒在2008年到2017年的十年间，累计实现净利润仅为7.87亿元，尚不足以填平丰联酒业的累计亏损“窟窿”。在这样的背景下，老白干酒以14亿元的整体估值收购丰联酒业，也令投资者担忧上市公司将为此承担极大风险。

　　对此，老白干酒对环球网财经表示：“公司和丰联酒业将整合双方在生产和市场上的优势资源，实现销售渠道共享，有效丰富产品种类，满足消费者多样化的市场需求，从而进一步提升业务利润空间，提升上市公司市场份额和综合竞争力，有利于公司精耕夯实河北市场、有序布局省外区域市场”。

　　但亦有行业内人士表示疑虑，毕竟丰联酒业下辖的安徽文王、山东孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉这4个子品牌，所处地域的酒文化和饮酒习俗均有不同，且4个子品牌香型也不同，因此面对的消费群体也存在很大差异，后期整合难度很大。这一点从该公司成立之后长达4年时间仍然出现巨额亏损这一尴尬结果中，也可略见一斑。

　　在联想集团“折戟”于丰联酒业的整合、不得不“甩包袱”的同时，老白干酒充当了“骑士”的角色、担起丰联酒业整合的艰巨任务，后期面对的压力也可想而知。