消费税征收环节后移或促大众酒洗牌

    【白酒网】机构和专家分析，税收不规范企业竞争力将下降，大企业受影响显著小于中小企业。

    在多个券商齐齐发布研报后，昨日，酒类投资者对消费税征收环节后移的担心被快速“触发”了。

    日前，国务院印发《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(下称“方案”)，其中，“后移消费税征收环节并稳步下划地方”的内容引发机构和投资者广泛关注。记者注意到，中金公司、华创证券、中信证券、新时代证券、信达证券等多家知名券商已纷纷发布研报，其中中金公司等更是直言，10月底人大常委会或是重要的时间窗口。其还预计，如果增加12%的消费税，白酒行业的消费税或将增加322亿-515亿元。

    受此影响，白酒板块昨日开盘直接下挫超2%，贵州茅台、五粮液开盘分别下挫3%和5%，虽然收盘时整个板块翻红，但仍明显跑输大盘。

    白酒行业消费税或将增322亿-515亿元

    依照中金等券商的预计，白酒与烟草、高端珠宝等奢侈品消费或被列为改革优先试点的对象。具体对酒类而言，除了全行业税负可能增加之外，相比啤酒和其他酒类，白酒行业受影响最大。而白酒企业中，大企业受到的影响显著小于中小企业，税收不规范的企业竞争力将下降。中金预计，如果增加12%的消费税，白酒行业的消费税或将增加322亿-515亿元。

    根据中金证券的观点，高端、次高端白酒企业的影响小于200元以下大众价位白酒。在中金看来，大众白酒消费群对价格提升的敏感度更高，高端白酒企业的渠道加价率更低，边际影响较小，而大众白酒的渠道加价率更高，对渠道影响较大。

    其实，大众白酒本来就已经在持续调整。依照尼尔森中国区高级总监余美琳在第100届全国糖酒商品交易会上的说法；过去三年，大众酒持续调整，行业集中度加强，低产小厂产品和资质较差的经销产品逐渐被清退出市场。而大众酒销售额份额的下降，实际上是细分市场内部调整，去劣存优的表现。

    从中端酒和高端酒的表现已可见一斑：中端酒(150-300元价位段)同期保持稳中有进的态势，次高端白酒(300-700元价位段)同期表现更突出，连续两年都保持了20%以上的增长。

    对此，白酒行业分析师蔡学飞坦言，随着消费税征收环节后移，未来走成本导向和价格导向的大众酒企业或将被逐步淘汰。

    粤酒估计受影响较大

    广东酒类行业协会会长彭洪在接受记者采访时表示：消费税征收环节一旦后移，对广东肯定会有影响，由于广东相对来说中低端酒较多，影响或会稍大一些，但广东的本土品牌由于升级空间比较大，或许能在一定程度上对冲此次税收改革。在彭洪看来，消费者买酒正在趋向理性，未来酒业的竞争还是得靠品质，而广东酒的品质还是有保证的。

    “就白酒而言，广东是消费大省，但又是生产小省，所以后移消费税征收环节肯定对广东的影响会比较大。”蔡学飞也向记者如是说。

    随着“粤酒振兴”口号的提出，近年来，以石湾酒厂、九江酒厂、长东长乐烧酒业等为代表的粤酒企业不断发力市场，但主流产品仍未跳出中低端酒的范畴。

    根据广东省酒类行业协会发布的《广东省酒业报告》，2018年广东省酒类销售总额约586亿元(以出厂价计算)，其中高价位酒类产品(600元以上)约占20%；中价位酒类产品(100-600元)约占30%；低价位酒类产品(100元以下)约占50%。

    具体到公司，以走高端化最为积极的广东石湾酒厂集团为例，据集团董事长范绍辉此前给记者的说法，公司新推的高端产品“石湾玉冰烧•洞藏20”市场零售价也仅在500元以上。

    此外，广东白酒企业体量也普遍较小，以九江酒厂为例，其近期给媒体的数据是，2019年企业预计营收可达到10亿元。

    哪些上市酒企将受挤压？

    其实，对大众酒以及区域中低端酒的担忧，从资本市场的股价走势也可见一斑。

    昨日贵州茅台和五粮液虽大幅低开，但收盘时，前者翻红，后者跌幅也收窄到了0.62%。相比之下，古井贡B收盘跌幅仍达2.97%、口子窖下跌也仍有1.46%。

    这种跌法某种程度上也契合了中金公司的以下观点。

    “参考白酒历史上的加税结果分析，如果行业税负增加。中小企业和低端企业的生存难度显著增加。大企业受到的影响将显著小于中小企业。一方面大企业的产品定价权强，同时中小企业的税负将难以隐藏，无法和大企业形成公平税负竞争。我们认为此次税改方向将长期有利于白酒中的各类龙头酒企，他们的定价能力和税收规范性也将帮助他们进一步提升市场竞争力。”中金公司的研报如是说。

    另据信达证券王见鹿和毕翘楚介绍，一般而言，对于消费品税率调整，有两种结果：一种情况是，厂家下调出厂价，从而给经销商多交税进行平衡。零售价格不变或变化较小，消费者接受度较高。另一种情况是，酒企拥有较强话语权，厂家出厂价格不变，经销商为了保证利润上调零售价，终端用户能否接受价格上涨，取决于酒的价格弹性。短期会造成市场情绪波动，长期来看品牌溢价能力强的酒企或将受益，对企业的渠道把控能力亦有较大考验。

    当前税率一览

    1、白酒，按照出厂不含增值税价格的12%征收从价税(20%法定税率，按照60%比例征收)，1000元/吨从量税，目前绝大部分白酒上市公司的实际消费税率为12%；

    2、针对啤酒而言，按照220-250元/吨征收；

    3、葡萄酒，可参考张裕，为营收的3.4%左右。

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    记者留意到，消费税调整消息对啤酒个股二级市场影响有限，昨日下午收盘后，A股除重庆啤酒下跌0.89%外，其他啤酒上市公司均收报上涨。

    据记者了解，目前啤酒消费税单位税额仍执行财政部、税务总局2001年下发的《关于调整酒类产品消费税政策的通知》(财税【2001】84号)规定，啤酒消费税是分档从量征收，即出厂价3000元/吨(含3000元，不含增值税)以上的，每吨征收250元消费税；出厂价格在3000元/吨(不含3000元/吨，不含增值税)以下的，每吨征收220元消费税，记者按此换算，目前啤酒方面消费税税率分别为8.33%和7.33%。

    中金公司的研报称，此次税改对啤酒等酒类影响不大，甚至啤酒行业会“适度和潜在受益”，而在行业人士看来，目前对于啤酒行业影响暂时不明朗，但此次税改如果落地，对于啤酒行业还是有一定影响。

    啤酒行业分析专家方刚昨日接受记者采访时表示，后移消费税对啤酒行业“不是利空”，但也不一定如相关研报所言的“适度受益”。若后移消费税至流通层面后，这意味着渠道方面将按照现行啤酒消费税率(行业整体实际消费税率征收不变前提下)增加缴税，经营成本将会相应增加，“在我个人看来，啤酒很有可能在渠道环节方面有涨价的动向”。

    “对于啤酒生产企业而言，渠道层面若成本增加，相关生产企业则可能出于让利的角度对渠道进行补贴降低成本，另外即使渠道有涨价，涨幅可能也不会太大。”方刚也认为，相比集中度较高的头部企业，中小型生产企业(包括区域性品牌)的消费税在渠道方面“挪腾”空间可能会相应减少，而渠道方面产品加价，也可能对产品销售带来一定影响。

    对于大企业而言，它们因议价能力、税收规范性等，受到的影响相对较小，那么对于区域性啤酒品牌而言又有何影响？对此，记者昨日分别向地方啤酒品牌珠江啤酒和千岛湖啤酒等就此事进行采访，珠江啤酒方面表示“因领导开会”和“对政策需要消化”等原因，暂未对记者进行回复；而千岛湖啤酒相关负责人昨日向记者表示，虽然政策暂未明晰，但后移消费税对于正规纳税的地方啤酒企业是好事，“但对于部分采取低价销售的小企业，可能会遭遇到一些困境”。

    据记者了解，税费对啤酒企业的影响尤为明显，自今年4月1日起，增值税率从16%下降到13%后，啤酒企业上半年的净利润也相应大增，以A股上市公司为例，青岛啤酒上半年净利润(扣非后)为14.44亿元，同比增30.6%；重庆啤酒上半年净利润(扣非后)为2.20亿元，同比增13.3%；而珠江啤酒上半年净利润(扣非后)1.41亿元，同比增88.52%；而对此情况，包括中信证券、渤海证券及中泰证券等多家券商机构研报分析认为，除受益于产品结构调整升级外，啤酒企业利润大增还得益于增值税下调。