水井坊业绩飙升130％，股价却应声而落，机构下调盈利预期！

    【白酒网】戴着一副白框眼镜、看着文质彬彬的范祥福（注：水井坊总经理），却会在接受媒体采访的时候，不经意地翘起二郎腿，并说出“水井坊愿景是希望成为中国最可信赖、成长最快的高端白酒，致力于打造一个健康可持续发展的平台”这样的豪言壮语，可见这位“儒生将才”的内心潜伏着一定“野心”和一股“野性”。

    水井坊2018年半年报显示，2018年上半年水井坊实现营业收入约为13.36亿元，较上年同期增长58.97%；归属于上市公司股东净利润约为2.67亿元，相较于2017年上半年的1.14亿元，涨幅高达133.59%。

    但是，资本市场似乎并不买账！

    截止2018年7月25日收盘，水井坊股价收于54.31元/股，跌幅在1%以上，与帝亚吉欧此前给出的62元/股要约增持价格，仍有较大距离。

    不少投资者看了之后，也是一头雾水，纷纷跑到股吧之中“寻求其中的奥秘”，不过，回复则是“公说公有理，婆说婆有理”，似乎谁也说服不了谁，甚至多空双方还为此在股吧中发生龃龉。

    据悉，在公布2017年年报和2018年第一季报之后，顺鑫农业被称为白酒行业的“大牛股”，各路资本纷纷增持。

    以2017年为例，虽然顺鑫农业整体收入、利润增幅不大，但白酒业务表现非常出色，且预收款继续飙升，尤其是经营活动产生的现金流量净额为正，高达24.7亿元，同比涨幅在145%左右，在上述证券分析师看来，这就属于良性增长的白酒企业。

    可是，水井坊在收入、利润快速增长的同时，2018年上半年，水井坊经营活动产生的现金流量净额罕见为负，约为-1192万元，和2017年上半年1.07亿元相比，降幅在110%以上。

    对此，水井坊方面表示，经营活动产生的现金流量净额变动，主要系支付存货采购款及广告宣传费所致。

    除此之外，截止2018年上半年末，水井坊预收账款不到3265万元，和上期期末数1.69亿元相比，降幅超过80%，令人大跌眼镜。众所周知，预收账款被认为是白酒企业的“蓄水池”，可以提前反应下游需求强劲与否。

    可能水井坊也意识到了这个问题，为此，其特别在2018年半年度报告中指出，主要系年初收到为春节备货的预收款较多而半年末相对减少所致。

    不过，业界却对此不予认同。

    以2017年半年度报告为例，截止2017年上半年末，水井坊预收账款约为6881万元，和上期期末数约为3587万元相比，增幅在91%以上；水井坊当时给出的理由则是，主要系预收款随销售增长而增加。

    换言之，2017年上半年情况与2018年上半年情况形成鲜明反差，也间接说明水井坊给出的解释“自相矛盾”。

    实际上，范祥福自己也说了，水井坊2017年营业收入的增长来源于两方面，即分销网络扩张带来的销量增长和产品结构的高端化。

    但是，水井坊依赖的这两个方面到达一定程度之时，就会遭遇“天花板”，尤其是在贵州茅台中短期内不会提价的情况下。

    基于此，水井坊卯足了劲儿，也要冲击高端白酒，但是，众所周知，由于长期以来“中低端”形象已经深入人心，高端之路较为漫长。

    2017年，水井坊陆续推出高端产品典藏大师版和超高端产品水井坊菁翠。在此基础上，2018年上半年，水井坊持续在市场上推动高端化工作，从门店营销活动到消费者品鉴，持续推广上述两款新品，使更多目标消费者能够饮用到合适的水井坊高端产品。

    虽然2018年上半年，水井坊高档产品贡献的营业收入保持了60%的增幅，但从目前来看，这两款高端产品带动营业收入增长的势头还不明显。