茅台宣布明年不涨价 2019年白酒行业估值修复可期？

    【白酒网】新时代证券认为，基于行业大周期与企业小周期判断，2019年白酒板块边际增速回归稳健，整体容量依然微增，消费升级和集中度提升的逻辑没有改变，仍然是挤压竞争下的结构性机会。

　　2018年白酒行业景气度下滑，2019年能否迎来估值复苏？近日，龙头酒企贵州茅台率先公布了一系列新年计划。

　　2019年要自己卖酒了？

　　2018年12月28日，2018贵州茅台全国经销商联谊会在茅台国际会议中心召开。会上，茅台表示今年和今后一段时间，不管是茅台酒、系列酒，价格不会再做调整。民生证券对2019年白酒周期的展望是高端酒提价节奏放缓，将以价稳量增来维持温和增长。

　　此外，茅台还首次对外透露了明年茅台酒的投放计划：茅台酒将按3.1万吨左右的总量投放。按照茅台此前计划，2018年销售计划为2.8万吨以上。相比之下，2019年的计划中增加了3000吨的投放。增量的投放与以往有所不同，将加大在直销渠道的投放。

　　据报道，早在2011年底，茅台股份就开始在各地购置物业，设立茅台直营店。不过，此次茅台所言的直销渠道，并不仅是直营店，还可能包括与大型商超合作；与知名电商合作；投向国内重点市场的机场、高铁站经销点等。

　　经过2016、2017两年的快速高增长后，2018年对于白酒龙头贵州茅台来说并不平静。贵州茅台在2018年整体处于调整期，下半年以来跌势明显，10月份茅台更是出现了上市以来的首次跌停。

　　分析认为，2018年下半年中国市场消费增速放缓，白酒行业进入调整期，整体业绩不佳，各公司股价增速普遍放缓甚至下滑。据《证券日报》统计，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值与2018年年初相比蒸发了4300亿元。

　　2019年白酒估值修复可期？

　　华泰证券认为，白酒2019估值修复可期。其认为2012年白酒行业的整体下行具有独特的时代背景，本轮白酒行业重现2012年的景象是小概率事件。从供给的角度看，本轮行业景气的上行周期里白酒企业的价格和库存管理都较为谨慎。从需求的角度看，本轮支撑行业增长的商务宴请和居民消费不会因为政策变动而短期内需求大降。2019年，伴随宏观经济下行压力逐步趋缓，市场对于白酒需求的悲观预期也会逐步得到改善，板块性的估值修复可以期待。

　　招商证券认为，本轮白酒系阶段盘整而非深度调整，价格及库存等指标合理，唯一需要调低的是增长目标。考虑到当前名酒价格并未泡沫化，以及渠道库存仍处合理位置，该机构认为企业及渠道经历1-2个旺季时间重新调整增长预期即可，预期本轮盘整时间预计不会太长。

　　华创证券认为，目前白酒行业短周期正换挡，长周期仍繁荣。白酒行业2016 年以来的短周期高增长临近尾声，开始逐步回落，一方面来自行业自身库存周期，从销售端到渠道端再向报表端传导，带来利润表与现金流差异；另一方面，经济周期回落，年内去杠杆等导致经济活跃度降低，消费后周期带来需求走弱。预计短周期之下板块盈利进入下调期，行业增速换挡，展望明年有望维持正增长。

　　我们认为，本轮回落更多来自外部需求冲击，并非行业自身泡沫破灭，与2008-09 年类似，考虑到行业内生仍保持相对健康，龙头企业稳价格、控渠道，对价格及库存的理性调控使得行业调整时间不会太长，行业长周期趋势不改。我们判断，2016-2025 年行业进入新的繁荣周期，不再是黄金时代，而是结构繁荣，消费升级趋势不改，品牌企业通过加大品牌建设、费用投入加快抢占非主流品牌渠道及份额，行业有望加速集中。

　　次高端白酒将在结构性调整中受益？

　　新时代证券认为，基于行业大周期与企业小周期判断，2019年白酒板块边际增速回归稳健，整体容量依然微增，消费升级和集中度提升的逻辑没有改变，仍然是挤压竞争下的结构性机会。

　　结构性调整的情况下，川财证券认为，受益于高性价比优势，以及白酒消费格带升级的趋势，次高端白酒市场将持续扩容，2019年市场争夺次高端市场是新的亮点。目前来看区域龙头的次高端产品都继续保持快速增长趋势，随着未来经济下行对白酒的负面影响开始显现，拥有精细渠道、更贴近大众消费者机制灵活且扎实基础盘的区域龙头是当前优选品种。

　　而长城证券则并不看好次高端类白酒。该机构认为，随着棚改货币化力度下降，去杠杆等因素影响居民收入与商务活动，白酒需求端呈现压力。部分次高端产品库存过高，需求放缓，大部分酒企经历控货、去库存、挺价的过程，反映在三季报上市酒企营收、利润增速普遍放缓。

　　中泰证券则表现看好高端白酒市场。该机构认为，高端酒拥有强品牌力和渠道力，业绩有能力穿越周期。目前相较于2008年经济波动更平缓，消费升级趋势明显，而相较于2012年需求结构更扎实，渠道库存更健康。因此，其认为2019年白酒行业业绩增速很难出现断崖式调整。同时，若本轮再次出现强刺激政策驱动总量数据回升，白酒有望再次获得显著超额收益。

　　本文仅供投资者参考，不构成投资建议。